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陶冬:拜登急推救援措施 联储慢待通胀压力|投资外汇

Choyee  |  2021/2/15 2:21:279

  原标题:陶冬:拜登急推救援措施|联储慢待通胀压力 来源:首席经济学家论坛

  陶冬为中国首席经济学家论坛理事,瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问

  上周全球股市,终于离开了短期题材如美国总统选举、散户对决大鳄,将焦点放回到企业盈利和经济基本面上,美欧股市录得去年11月以来的最大单周升幅。美股已经有超过一半的S&P500公司公布了2020年第四季度的业绩,根据彭博社数据他们的盈利(能源股除外)平均增长10%,在疫情重燃之下取得如此的业绩,令市场感到振奋。一月份非农就业增加49K,尽管只是一个小小的增加,却发生在疫情卷土重来之时。最大的故事来自国会山,参众两院先后通过了拜登政府的1.9万亿美元紧急救援计划,这对已经超预期发挥的美国经济添加了新的动力,reflation(再通胀)大大地写在市场的天空,利好股市,利空债市。股市走好的同时,市场担心通货膨胀和财政赤字,美债遭到抛售,长期国债利率大幅上扬,收益率曲线之陡峭程度为2015年以来所未见。跟随再通胀故事,布伦特原油价格节节上扬,上周每桶涨了近5美元。美国经济前景改善,美元指数继续反弹,黄金价格回落。英国央行决定暂时无需动用负利率工具,英镑应声上升,英债被卖出。中国短视频公司快手在港IPO,吸引了巨额认购,首日交易股价升160%,成为2019年以来全球最大的IPO。

  美国参众两院先后通过了白宫提出的1.9万亿美元紧急救援计划,这是一个巨大的公共开支方案。新冠疫情重创美国经济后,两届政府先后释放出2.2万亿、9000亿和1.9万亿合共5万亿美元的救济款项,在美国历史上是史无前例的。第一批救援资金已经发放使用完毕,第二批9000亿在去年底发放,所以实际上美国在第一季度有2.8万亿美元的额外购买力被洒向经济各个角落,这相当于预计的2020年GDP的13%,足以支撑起今年上半年受到疫情二次冲击的经济。笔者预计至今年5-6月,美国约有1亿人口接受了两针疫苗注射,另有1.2亿人口通过染症获得新冠病毒抗体,美国初步实现群体免疫。假定没有病毒变异造成疫情意外,美国经济在年中前后可以实现重开(国际间人员交流仍受限制),GDP增长今年有可能高达到6%。当然此增速受到2020年基数的影响,不过消费预计可以投资外汇恢复到疫情前的水平。

  美国的reflation,一方面制造增长超预期,另一方面也可能触发对通货膨胀的担忧。美国核心通胀预计在今年春季一度突破2%的联储目标水平后略微回落,不过如果经济形势超过预期,通胀压力也会持续升温,并开始对联储的货币政策构成心理压力。对此,公开市场委员会在一月底的例会已经作出了表态,尽管经济复苏前景有所改善,决策层认为经济依然存在风险,他们并不急于因为暂时的物价压力而改变政策基调。换言之,联储打算将QE进行到底,直至完全就业带动工资上涨。拜登在政府开支上也讲得明白,不想重蹈奥巴马在金融危机后过早收缩财政政策的覆辙,宁要大政府,不要复苏半途而废。与联储相比,白宫的财政政策受到更多的约束。在经济形势大好的情况下,是否需要在今后继续大洒金钱,势必遭到国会的质疑,不仅共和党人质疑,民主党人也可能有人质疑,本次1.9万亿计划在参议院投票时是50:50,要靠副总统投票打破僵局的,以后的国会支持度的确有隐忧。笔者坚持这个观点,即拜登新任一百天之后的执政效率开始下降,他承诺之后推出的基建项目、环保/气候项目可能未必如现在那么顺利,换言之财政支出在2021年后的力度明显下滑。不过近期,市场的热点会放在reflation trades上。

  本周数据中,英国第四季度GDP预计0.6%QoQ,如果属实则英国可以勉强避免技术性经济衰退。除此之外,美国的核心CPI和中国的信贷数据值得关注,两者均可能对本国的货币政策带来影响。

 

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